除了金融和信贷渠道外，发行政府债券融资是一种重要的融资方式。随着基础设施建设的逐步完善，债券融资结构中政府债券的比例应逐步下降，企业债券的比例应逐步上升。然而，在过去十年中国新债券规模类型的比例中，虽然国债的比例迅速下降，但地方债券迅速上升，企业债券的比例非常小，仍有萎缩的趋势。例如，2018年，国债和地方政府债券分别占37%.7%和42.8%的新债券规模仅占非金融企业债务融资规模的20%以下。此外，基础设施项目的特点不仅具有外部特点，而且具有规模大、周期长、资本密集、沉没成本高的特点。建造和产生收入需要很长时间。这是一个典型的耐心资本。因此，这与当前政府债务可能存在期限不匹配的结构性矛盾。例如，基于2009年至2015年886个地方政府融资平台面板数据的实证研究发现，地方政府融资平台的新投资明显依赖于短期贷款，期限不匹配现象明显。我们可以考虑开发性金融在提供中长期贷款中的作用，以解决基础设施融资期限不匹配的问题。开发性金融以政府信贷和市场化经营为基础。一方面，融资成本可以有效降低；另一方面，融资期限通常相对较长。开发性金融支持具有积极外部性的政府投资项目，以降低政府债务带来的风险。因此，一方面，宏观政策应防范高杠杆可能带来的风险，另一方面，我们不能盲目强调去杠杆化，特别是刚性和快速的去杠杆化。同时，还应考虑对基础设施投资商业模式的综合客观评价，适度放松地方政府的债务约束，发挥基础设施投资加强薄弱环节和稳定增长的关键作用。

       六、优质发展与股权融资的结构矛盾

           以股票市场和风险投资为代表的股权融资是现代金融体系中直接金融安排的主要形式。以上市发行股票为例，企业作为资本需求者直接向资本供应商募集资金，资本供应商成为企业股东，按其股权比例分享企业利润，其投资回报不固定。当企业破产时，企业只能在偿还各种债务后将剩余资产分配给股东。从这个意义上说，资本供应商需要承担相当大的风险来投资股票。因此，资本供应商只愿意在预期投资回报足够高时进行股权投资。然而，企业的每一笔融资都可以分为许多小股票，从而将风险分散给许多投资者。同时，资本供应商可以选择多样化的投资组合来降低其投资风险。公开发行股票融资的一个好处是，资本供应商可以对企业投资项目有不同的信息和观点。VC(风险投资)，PE（私募股权投资）类似于股票市场的运作机制，但进入较早。当企业仍处于初始阶段或增长阶段时，企业的硬信息（固定资产、成熟规范的财务体系、稳定的现金流）较少，人力资本、研发成果等无形资产是企业的主要资产类型。由于缺乏硬信息，企业很难利用间接融资获得研发所需的资金，VC与PE直接融资可以解决这一问题，满足初创企业和成长企业的融资需求。高风险的新技术项目更容易通过金融市场获得所需的资金。此外，股权投资者的回报不是固定的，短期内股票回报率的下降不会导致被投资者破产的风险。

           因此，股权融资是一种有利于接近世界前沿的新兴产业和新技术项目的融资方式。以美国100年来市值最大的10家公司的行业类型分布为例（来自数据HowMuch.Net），美国的工业经历了从传统工业到电子工业再到信息工业的发展过程。该行业逐渐从传统的广泛（如钢铁厂、橡胶厂）到精细行业（如自动化机械制造商、电影行业、零售行业），再到服务行业的技术公司和金融公司。每个时代的工业变化背后都是技术的变化。1917年，美国工业仍受益于第二次工业革命，仍处于电气化社会的发展和改善阶段，对橡胶、石油等原材料的需求旺盛。到1967年，美国基本完成了电气化革命，进入了电影、汽车、零售业等接近消费者日常需求的产品。到2017年，在20世纪末至21世纪初互联网技术的进步和突破下，科技公司和金融公司等服务业占据了主流。另一个非常重要的现象是，快速的结构变化将加速企业的发展。从以上数据可以看出，在20世纪末至21世纪初互联网技术的进步和突破下，科技公司和金融公司占据了主流。与以往的顶级公司相比，2017年中排名前四的科技公司成立时间很短，苹果和谷歌都没有超过 40年，Facebook甚至不到20年。因此，可以说，美国股市与新兴产业升级和新技术相互成就。与过去20年相比，纽约股市和中国沪深股市市值结构的行业分布（来自彭博社的数据）可以看出，中国沪深股市在金融、工业和原材料行业的市值占比较高，分别高于美国纽约股市的10家.8%、9.2%、6.2%，美国纽约股市的通信服务和信息技术上市公司市值分别高于中国沪深股市.0%和4.6%。虽然中国的产业结构和技术水平远离美国的世界前沿，但就股市应该服务的新兴产业和新技术目标而言，中国股市服务于相对成熟的传统产业。换句话说，从这个角度来看，中国股市的实际功能与银行没有什么不同。这可能与中国证券业有关

           上海网络公司SEMTIME发现商家在粉丝营销的新概念上做了很多努力，代表苹果、小米等品牌。他们可以说是在争夺手机爱好者粉丝领域的第一步。粉丝营销是什么样的营销？粉丝营销（Fans marketing）是指企业利用优秀的产品或企业知名度拉拢庞大的消费者群体作为粉丝，利用粉丝相互传导的方式，达到营销目的的商业理念。有些人认为粉丝就是有意向购买产品的这一部分消费者，其实不全是，粉丝和消费者并不是一个概念。一个企业拥有很多的消费者，却不代表着他们都是企业或产品的粉丝。粉丝是对某一种事物的疯狂喜好者，比如明星，漫画，动画，运动，产品等，其中比较知名的有：钢丝（郭德纲的粉丝）日和（动漫）的粉丝，苹果(iPhone)产品的粉丝。对于公司来说，积累粉丝是一个时间问题。可口可乐公司在全球拥有48%的高市场份额。到处都有喜欢可口可乐独特口味的粉丝。可口可乐公司有新口味或新产品，这些粉丝是最早的消费者，一直追随可口可乐品牌。(iPhone)手机产品，也体现了粉丝营销的效果，甚至不乏一些狂热粉丝为了苹果的手机通宵排队购买。对于这些公司，粉丝营销的效果体现明显，由优秀的产品，所聚拢的忠诚粉丝是粉丝营销中效果最好的。有没有粉丝是区别平庸的产品和伟大的产品的重要因素。利用程式化的市场营销手段，对塑造一个拥有巨大粉丝市场的品牌，作用是有限的。一个品牌之所以得到粉丝的拥护，不是因为这些工业化的传统营销手段使然，也不是因为这些品牌在媒体上王婆卖瓜的广告，而是因为这些品牌本身就没有销售者和使用者的界限，也没有买和卖的绝对立场关系。SEMTIME上海网络公司认为，这些伟大品牌的始作俑者热爱自己的产品或工作。乔布斯热情地追求用户体验和起源iMac与iPod如此伟大的产品；郭德纲的钢丝可能不都懂相声，但感染他们的是郭德纲对传统相声艺术的热爱。推荐阅读：企业微博运营管理

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